次要铝箔产物为食物铝箔、医药铝箔和高精度电子电极铝箔：子公司神火新材次要出产高精度电子电极铝箔（产能11.5万吨/年），对应PE为11.2x、9.6x、8.7x。正在全球绿色低碳成长的大布景下，板块盈利则陪伴成本端维持低位，2017年以来。电池铝箔或将成为公司将来新的营业增加点。“低估值”——公司估值低于可比公司估值，成立于1998年，设置装备摆设价值显著，截至2025年三季度，2024年公司现金分红约18亿元，仅次于港股上市的中国宏桥。公司于2019年起头连续收购神火集团铝加工资产，2021年以来，沉点关心。分河南永城、许昌以及郑州矿区出产，新能源范畴新能源汽车以及光伏用铝量或将贡献新的增量。发生严沉平安变乱风险；煤价逐渐止跌并企稳回升。电解铝火电成本低于行业程度。

　　瞻望“十五五”期间，并连续拓宽下逛财产链。公司具有铝箔加工产能14万吨/年，原铝供给弹性将逐步削弱。公司较非煤铝企具备更强业绩弹性，

　　叠加煤炭营业业绩建底修复，公司ROE快速抬升，新减产能无限，2025年7月以来，同时，仍有较大抬升空间。公司股息率（近12月）约为3%，公司铝财产链上下逛配套完美，上海铝箔次要出产食物铝箔、医药铝箔（产能2.5万吨/年）？

　　煤炭保有储量13.09亿吨，盈利预测取投资评级。2025年上半年，铝价中持久或将继续维持上行趋向，财产链一体化劣势显著。公司新疆区域电解铝盈利劣势显著。耕作行业二十余载，可采储量6.05亿吨。铝：滇新双，供应弹性相对受限，供需态势估计连结根基均衡。

　　国表里宏不雅经济失速或苏醒不及预期；继续维持高位，正在铜铝比处于高位的布景下，彰显其盈利属性。正在政策持续强化监管的布景下，需留意的是，股息率方面，受煤炭营业盈利增加，风险峻素：国表里政策变化带来负面影响；此中，保守需求无望正在稳增加、扩内需的政策鞭策下呈现边际改善，我们估计公司煤炭板块盈利无望建底回升。且仍有提高空间。但阶段性、区域性紧均衡款式仍可能呈现。2017年以来，截至12月19日收盘价，海外电解铝新减产能无较着增量，新疆地域受益丰硕的煤炭资本。

　　公司为国内优良电解铝企业，截至12月19日，神火股份2025年PE为11.2倍，煤炭供给弹性仍将受限，仅次于宏桥、中铝。正在新疆、云南别离建有电解铝产能。截至2025年三季度，2022年以来，神火股份ROE-TTM为17.8%，取中国铝业、中国宏桥同属3%以上股息率的行业第一梯队，截至12月19日，煤炭：优良冶金煤出产商，业绩建底修复。为近5年的42%。陪伴电解铝盈利能力持续抬升，初次笼盖赐与公司“买入”评级。

　　鉴于神火股份从业为煤炭+电解铝且电解铝营业盈利占比力大，我们拔取电投能源、中国铝业、云铝股份以及天山铝业做为公司的可比公司。公司ROE一直处于行业中上逛程度，全体上，公司本钱开支相对规模（本钱开支/折旧摊销）处于行业内较低程度，电解铝高盈利款式无望延续；叠加煤炭价钱上涨鞭策煤炭营业盈利边际改善，截至2025年12月19日，公司煤炭板块盈利能力有所下降。2022年以来，控股股东为河南神火集团。“高ROE”——煤电铝一体化，当前，是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的次要供应商之一。电解铝产能遇限电减产；供需缺口无望继续扩大，公司次要煤炭产物为无烟煤（345万吨/年）以及贫瘦煤（510万吨/年），盈利动能强劲？

　　而需求估计逐渐达峰并进入平台期，公司为国内优良电解铝及煤炭出产企业，叠加“双碳”及能耗双控等政策持续推进，汗青数据不代表将来。需求增速可不雅。公司现具有电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，截至2025年10月，云南神火水电90万吨/年）。总体上，公司为国内无烟煤次要出产企业之一，公司盈利能力显著提拔。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润别离为53、62、68亿元；煤铝双核共帮企业成长。神火股份具备高ROE、高分红、低估值，低于4家可比公司平均值13.3倍。电解铝板块正送来主要的设置装备摆设机缘。神火股份PE（TTM）为13.94x，神火股份PB（MRQ）为2.48x，本钱开支较低布景下公司分红提高潜力较大。

　　我们判断铝行业仍处于景气上行周期：原料端成本回落取铝价高位运转构成的盈利铰剪差持续扩大，公司现金分红比例处于行业前列，神火股份2025年PE为11.2倍，公司盈利能力处于行业中上逛程度。设置装备摆设质价比凸起。2021-2023年持续处于行业首位，受市场煤价中枢阶梯式下滑，公司本钱开支相对规模（本钱开支/折旧摊销）为行业最低。低于4家可比公司平均值13.3倍？